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備貨熱情消退后,菜粕何去何從?

更新時間:2020-02-14 16:15:16 作者:佚名 來源:五礦經易期貨 雜粕論壇

  節后開盤首個交易日菜粕跟隨外盤瀕臨跌停,隨后開啟反彈模式,一路收復失地。整體看,經過年前的流暢下跌后,菜粕價格已位于相對價值區間,節后一根陰線砸出“黃金坑”,中下游備貨刺激下市場有反彈需求。那么,此次反彈能否持續?后市行情幾何?鑒于菜粕所處的基本面格局,我們認為此次反彈空間有限,更大程度是一種技術上的補缺口行為,缺口補完后單邊大概率重回弱勢振蕩格局,基差也將隨著備貨熱情的消退而回落。

  國內市場

  節后開盤首個交易日菜粕跟隨外盤瀕臨跌停,隨后開啟反彈模式,一路收復失地。整體看,經過年前的流暢下跌后,菜粕價格已位于相對價值區間,節后一根陰線砸出“黃金坑”,中下游備貨刺激下市場有反彈需求。那么,此次反彈能否持續?后市行情幾何?鑒于菜粕所處的基本面格局,我們認為此次反彈空間有限,更大程度是一種技術上的補缺口行為,缺口補完后單邊大概率重回弱勢振蕩格局,基差也將隨著備貨熱情的消退而回落。中加兩國摩擦繼續打壓菜籽進口積極性。截至2月7日當周,國內沿海進口菜籽總庫存降至11.5萬噸,同比減少80.88%,處于歷史極低位置,其中兩廣及福建地區菜籽庫存降至10.5萬噸,同比減少72.83%。據天下糧倉統計,2月和3月分別有一船6萬噸澳大利亞菜籽到港和兩船共12萬噸加拿大菜籽到港,預計中加關系緩和前菜籽進口保持緊張狀態。菜籽供應緊張帶動菜粕庫存維持低位。截至2月7日當周,菜粕庫存15000噸,同比下降11.76%。疊加節前中下游采購謹慎,備貨普遍不足,節后積極備貨,提振菜粕價格及近月基差。上周菜粕成交6500噸,較節前一周增加3500噸,增幅116.67%。

  不過目前油廠榨利尚可,隨著節后企業陸續復工,菜粕供應量料繼續回升。截至2月7日當周,沿海油廠菜籽壓榨開機率3.19%,環比增加32.9%。當周菜籽壓榨量(包括進口和國產菜籽)16000噸,環比增加4000噸,增幅高達33.3%,后期壓榨量有望進一步回升。自從加拿大菜籽進口受限,顆粒菜粕的進口量明顯上升,一定程度上彌補了菜籽進口下滑的不足。2018/2019年度(當年度6月至次年5月)進口菜籽粕139萬噸,2019/2020年度進口料為120萬噸,遠高于以往年份(2016/2017、2017/2018年度分別進口75萬噸、110萬噸)。2020年一季度的3個月進口菜粕預估分別為7.3、7.4、5.4萬噸,同比偏多,菜籽進口政策放松前,顆粒菜粕進口有望維持強勢。

  國際市場

  菜粕的上游雖然是菜籽,但是因為菜粕體量較小,更多時候受到大豆及豆粕的影響。

  現階段正處于南美大豆作物周期,市場聚焦巴西及阿根廷大豆的生長與收割。巴西大豆目前多處于結莢灌漿期,早播大豆已陸續收割,截至上周末,巴西大豆收割完成9%,雖低于去年同期的進度19%,但基本和五年均值持平。早收大豆單產顯示積極,巴西大豆豐產格局基本可定,USDA 1月供需報告預估產量為125萬噸,去年117萬噸,同比增加800萬噸,其他咨詢機構亦紛紛上調新作大豆產量預估。

  阿根廷大豆已于1月中旬完成播種,布宜諾斯艾利斯谷物交易所預計播種面積為1740萬公頃。目前絕大多數首季大豆處于單產關鍵期,二季大豆處于揚花期。產區天氣整體溫熱多雨,利于大豆生長,不過局部地區較為干熱,恐對大豆產量造成一定不利影響。USDA預計阿根廷大豆產量料為5300萬噸,同比減少200萬噸。布宜諾斯艾利斯谷物交易所2月初預估產量為5310萬噸。從氣象預報看,阿根廷大豆產區未來兩周多降雨,整體有利于大豆生長和成熟。

  南美大豆與北美大豆在全球市場是競爭關系,且上半年正是南美新作大豆的集中上量期。2月14日起我國對進口美豆的加征關稅由33%降至30.5%,進口美豆成本降低,但優勢仍弱于南美大豆。短期南美大豆豐產預期將繼續施壓美豆及國內豆粕、菜粕,雖然以上利空大部分已經釋放,基金凈多持倉處于相對低位,但利多因素出現前,價格大概率繼續低位偏弱整理。

  綜上,春節期間菜粕庫存低位提供價格支撐,但隨著企業陸續復工,供應緊張局面邊際緩解,反彈幅度受限,后期大概率重回弱勢振蕩格局。整體看一季度菜粕供需兩弱,基本面矛盾不突出,關鍵因素在于以美豆及豆粕為主導的植物蛋白。目前美豆缺乏交易因素,后期重點關注阿根廷大豆產區天氣情況。

  菜粕90%以上用于水產消費,現階段水產養殖處于淡季,需求端的支撐力度有限。根據水產養殖的周期性特征(每年4月份水產投苗開始啟動,南方先于北方,水產養殖集中期為7—10月,一般9—10月份最為集中),4月水產投苗啟動前菜粕消費將繼續處于淡季。目前豆菜粕價差相對合理,菜粕對豆粕的替代作用不明顯。同時,H5N1亞型高致病性禽流感仍在蔓延,一旦疫情擴散,將對禽類養殖造成不利影響,亦削弱了菜粕的消費需求。新冠肺炎疫情也在暴發期,聚餐、集會活動減少令餐飲業備受打擊,也利空粕類消費。整體看,水產養殖淡季疊加各類疫情拖累,菜粕消費不宜過分樂觀,謹防恐慌性采購透支未來需求的風險。一旦中下游補庫熱情消退,配合供應量的回升,將出現菜粕庫存的累積以及現貨階段性供需失衡,進而對近月的基差構成壓力。


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(作者:佚名) 文章來源:五礦經易期貨

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